定融产品融 资资金路径一般为认购方-交易结算账户（银行监管账户）-认购方，不经过金交所账户，属于场交易。2018年1月6日，银监会下发《商业银行委托贷 款管理办法》，基本堵死了资管产品和低成本获得资金的企业投资非标的途径，但市场上的融 资需求并未因此减少，目前市场上很多融 资方及金 融机构纷纷涌向各大金融 资产交易中心挂牌发行的各类固定收益类直接融 资产品，如“定向融 资计划”等。金交所定融产品：金融交易所一般由省 批准设立，受地方金融办监管，各省市对金交所均出具了相对业务管理办法，金交所自身也设有相应管理规则，金交所为定向融 资的备案机构。

定融产品融 资资金路径一般为认购方-交易结算账户（银行监管账户）-认购方，不经过金交所账户，属于场交易。此类融 资产品，一是可以形成合法有效的债 权 债 务关系，合法合规的进行产品创新;二是解决了资质较好企业的融 资需求。另各地方金融 资产交易中心备案 发行的“定向融 资计划”除需严格审核融 资方的各项资质，还款来源，还款能力等，往往还会要求有被各大评级机构评为AA+的关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保，且要求发行方办理抵质押相关风控措施，以确保投资人的本息兑付。不过进入2018年以后，金交中心迎来强监管时代。

从“清整联办2号文”的发布，到证 监会领导讲话，再到 新的“清整联办35号文”，金交中心业务自由度大大受限，从原来的监管空白地带，走到了监管核心地带。 这样的背景下，定向融 资计划产品自身也发生了巨大的变化。过往定向融 资计划投资门槛较低，甚至有部分金交中心没有严格的起投点要求，给产品管理机构巨大的自由度。

这就涉及到权益估值的问题。这里，我们不去说复杂的模型，就说一个简单的原理：应收账款值多少钱，主要是看未来付款方的情况。同样是房地产企业的应收账款，有的产生于项目公司和建筑公司的未结清工程款，有的产生于购房过程中银行的按揭部分。前者付款方最终还是地产公司，后者付款方则是银行。这两笔应收账款质量是不同的，其估值结果也应该不同。再比如一笔不良资产的收益权，你需要去观察期对应的处置标的，能处置回流多少钱，需要多少时间？整栋楼盘和小户型住宅存在很大的差别，所以同样为不良资产收益权也存在优劣上的差异。辨别权益资产优劣需要一定的专业性，这对大部分投资人来说存在难度。再加上很多产品在销售的过程中并不向投资人底层信息。